В августе потребительская инфляция (CPI) ускорилась до 3,7% в годовом выражении с 3,2% в июле. Тем временем рынок производных инструментов указывает на растущее желание инвесторов захеджировать риски резкого роста цен на нефть зимой. По данным Bloomberg, https://srp-trade.org/ разница в премии колл- и пут-опционов на Brent достигла рекордного значения с июня. Это неудивительно, учитывая неопределенность, связанную с ограничениями на экспорт российской нефти со стороны ЕС, которые вступают в силу 5 декабря.
Что нужно знать перед решением ФРС по процентной ставке
С 1 июня Федрезерев продает казначейские облигации на сумму $30 млрд и ипотечные — на $17,5 млрд в месяц. В сентябре объем продаж будет увеличен — до $60 млрд для казначейских и $35 млрд для ипотечных бумаг. Рынок вернулся к ожиданиям того, что ставка впервые будет снижена в марте. На этом фоне золото выросло в цене, встретив сопротивление на отметке $2050 за унцию. Подробнее о возможных сценариях развития экономики России в 2024 году читайте в отчете «Сценарии развития экономики России в 2024 году». Почему с учётом того, что Россия очень плотно начала взаимодействовать с востоком, доллар продолжает свой рост в бешеном темпе!
Ставки по федеральным фондам
Резкое повышение ставки, например, сразу на 0.5 процентных пункта станет причиной высокой волатильности. Такое решение ФРС может спровоцировать распродажи на традиционных рынках, а заодно и на криптовалютном. По состоянию на 13 декабря вероятность повышения ключевой ставки ФРС на 25–50 базисных пунктов рынок оценивал в 72,3%, тогда как только 27,7% вероятности приходилось на более жесткое повышение на 50–75 базисных пунктов, по данным FedWatch. Однако аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова полагает, что в цены заложено повышение на 50 б.п. Если ФРС увеличит ставку на этом уровне, то при прочих равных это могло бы привести к росту акций — отскоку наверх после снижения, считает эксперт. «Повышение ставки более чем на 50 б.п., скорее, станет для фондовых площадок негативным сценарием и приведет к дальнейшим продажам», — отметила она.
Решение Центробанка по ключевой ставке и прогнозы на 2024 год
Однако уже после заседания ФРС действия по изменению ключевой ставки не потребуются», — объясняет Клюшнев. В случае ужесточения риторики ФРС, — а такого сценария исключать нельзя, — рынок ждет трудное время. Александр Тимофеев директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики ИК «Восточные ворота» «Все центробанки находятся перед очень неприятным выбором.
Также он допустил, что падение может закончиться, когда «консенсус-оценки по прибыли на акцию ( EPS ) компаний на 2023–2024 годы скорректируются до более консервативных значений». «Общая экономическая активность, по-видимому, восстановилась после некоторого снижения в первом квартале. В последние месяцы наблюдается значительный рост числа рабочих мест, а уровень безработицы остается низким. Инфляция остается высокой, отражая дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией, более высокими ценами на энергоносители и более широким ценовым давлением», — говорится в релизе. В FOMC считают, что дальнейшее увеличение ставки «будет уместным», чтобы поддержать максимальную занятость населения и достичь инфляции на уровне 2%. В комитете отметили, что ФРС продолжит сокращать свои запасы казначейских и ипотечных ценных бумаг .
Экономический рост в США остается сильным и не похоже, что политика ФРС сильно повлияла на ситуацию, рассказал старший экономист Barclays по США Джонатан Миллар. Теперь он ожидает, что ФРС снизит ставку только один раз в этом году, в сентябре, хотя ранее прогнозировал несколько снижений — в целом на 75 б.п. Что будет влиять на рынки в 2024 году, а также прогнозы по ключевой ставке, ВВП, инфляции, курсу рубля, ценам на золото, медь, нефть и другим показателям читайте в Стратегии SberCIB Investment Research на 2024 год.
«Мы ждем падения американских акций в первом полугодии 2023 года и видим риск обновления минимумов 2022 года. Изменения в монетарной политике отойдут на второй план, а на первый план выйдут рецессионные опасения и все еще чрезмерно оптимистичные оценки по прибыли на акцию (EPS) на 2023 год. Ждем снижения EPS на 3,3% год к году против текущих ожиданий инвестсообщества по росту на 5,5%», — предупредил старший аналитик Freedom Finance как пережить потери на рынке форекс Global Михаил Денисламов. Ставки выше 4,5% будут носить уже тот самый запретительный характер, к которому стремится ФРС для скорейшего возврата к целевым показателям инфляции», — добавил Локтюхов. Он также допустил, что регулятору придется еще до лета приостановить сокращение своего баланса для сохранения стабильности финансовых рынков. В настоящий момент рынок ожидает, что на заседании в феврале ФРС поднимет ставку на 25 б.п.
Экономисты также отметили, что средневзвешенное значение индексов PMI для сферы услуг и производства соответствует темпам экономического роста на 2% в годовом исчислении против 2,9% в третьем квартале. После публикации пресс-релиза FOMC на рынках укрепились ожидания того, что ФРС замедлит дальнейшее ужесточение монетарной политики. В конце марта, до конечного уровня в 5,25% в начале 2023 года, чтобы Конкурс ЛЧИ в значительной мере охладить напряженный рынок труда и замедлить темп роста зарплат, а к концу года ждем снижения ставки до 4,75%, то есть на 50 б.п.», — отметил Денисламов. По его словам, смягчение монетарной политики в конце 2023 года будет обусловлено ростом безработицы до 4,9%, а также снижением инфляции по базовому индексу PCE до 3,3% к четвертому кварталу 2023 года против 5% на данный момент.
А во многих секторах, например, в транспортном, она поднялась выше 20-30%. По данным API, коммерческие запасы нефти в США на неделе до 28 октября сократились на 6,53 млн бар. Рецессия в американской экономике может наступить в течение года, но без шоковых ситуаций она будет неглубокой, подтверждает начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксана Холоденко, отмечая сохранение среднесрочного нисходящего тренда.
Несмотря на то что американский регулятор настраивал последние месяцы на повышение в июне-июле по 50 б.п., такой шаг уже выглядит маленьким, считает эксперт. Федеральная резервная система (ФРС), выполняющая функции центрального банка США, повысила ключевую ставку на 75 базисных пунктов впервые с 1994 года. По итогам двухдневного заседания, которое прошло 14–15 июня, Федрезерв решил увеличить процентную ставку по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) до 1,5–1,75% годовых. Об этом говорится в пресс-релизе Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC). По мнению аналитика, решение ФРС при этом никак не повлияет на будущие решения по ключевой ставке ЦБ. «14 декабря Банк России заранее поднял ставку, еще до заседания ФРС, чтобы не спровоцировать оттока инвесторов из ОФЗ, поскольку известно, что Федрезерв с высокой вероятностью поднимет базовую процентную ставку.
Как мы упоминали, во время дорогих денег на рынке растут в основном стоимостные активы, чьи мультипликаторы обеспечены фундаментальными факторами. Разумно придерживаться этой стратегии и криптоинвестору, отдающему предпочтение крупным проектам с доказавшей себя ценностью и масштабным и активным сообществом вокруг них. С начала пандемии ФРС покупала гособлигации на десятки миллиардов долларов, в общей сложности потратив на это $8.95 трлн. С марта этого года агентство прекратило покупку активов и планирует начать их продажу, что может снизить ликвидность рынков. Investing.com — Индекс S&P 500 по итогам торгов 20 марта вырос на 0,89% до 5224,62 пункта, достигнув нового исторического максимума.
На примере Федрезерва уже исторически сложилось что, угадав, когда ФРС прекратит поднимать ставки, инвесторы могли получить доходность на уровне свыше 9−10% годовых, а то и значительно больше. Политика ФРС в конечном счете может сказаться на курсе рубля и доходности российских бумаг. «Рост ставки в США заставляет российский Минфин поднимать доходность ОФЗ, чтобы восстановить сокращающийся разрыв между доходностью облигаций в долларах и в рублях.
Председатель ФРС Джером Пауэлл также заявлял в ноябре, что регулятор видит некоторые признаки снижения инфляции в стоимости товаров и жилья, но ограниченный рынок труда остается проблемой для контроля над ценами. Пауэлл подчеркивал, что чиновникам имеет смысл «умерить темпы» повышения ставки на заседании в середине декабря. Институт управления поставками (ISM) сообщил, что в ноябре производственная активность сократилась впервые за полтора-два года.
Сохранение ставки на прежнем уровне на мартовском заседании ФРС было ожидаемым. По состоянию на 1 мая рынок оценивал вероятность такого сценария в 97,5%, свидетельствуют данные инструмента FedWatch, который рассчитывает биржа CME на основании фьючерсов на ставку. Вероятность понижения ставки на 25 базисных пунктов, до 5–5,25%, трейдеры оценивали лишь в 2,5%. Опрошенные Reuters экономисты прогнозировали, что на заседании в апреле ставка ФРС останется в диапазоне 5,25–5,5%. Инструмент позволяет пользователям рассчитать вероятность предстоящего повышения ставки ФРС.
Снижение же разницы между рублевой и долларовой доходностью стало бы сигналом для иностранных инвесторов к продаже ОФЗ, а это привело бы к резкому ослаблению рубля», — поясняет Игорь Клюшнев. Для инвесторов будут важнее заявления, с которыми выступит глава Федрезерва Джером Пауэлл. Аналитики ожидают смягчения риторики и появление в ней намеков на снижение темпов повышения ставки. В заявлении FOMC, вероятно, будут существенные изменения, и комитет может отказаться от «непрерывного повышения» и заменить это обещание более мягкими или условными формулировками, которые тем не менее будут намекать на дальнейшее ужесточение.
Доходность самых надежных из них – казначейских облигаций США – чуть выше ключевой процентной ставки ФРС. И наоборот – при росте ставки ранее выпущенные облигации теряют в цене. Развитие бизнеса замедляется, депозиты и облигации становятся выгоднее, но снижается спрос на кредиты. Прежде всего влияние на российский рынок идет через цены на нефть, указывает генеральный директор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. «Однако жесткая политика ФРС не играет столь значительной роли в ценообразовании нефти, как, к примеру, сокращение поставок со стороны Саудовской Аравии и России, так что коррекции на нефтяном рынке я бы не опасался», — отмечает эксперт.
- Инструмент FedWatch от CME Group по состоянию на 15 июня показывал 95,6% вероятность роста ставки на 75 б.п.
- Однако во второй половине дня — по мере приближения решения ФРС по ставкам — рискованные активы оказались под давлением.
- «Ужесточение монетарной политики не привело к тому замедлению экономики, которое они ожидали», — констатирует Уручи.
Аналитики Goldman Sachs полагают, что увеличение принятия биткоина делает криптовалюту более уязвимой для повышения процентных ставок. Инвесторы воспринимают биткоин и другие криптовалюты как аналог акций технологических компаний. Вероятно, рост процентной ставки ФРС приведет к повышенной волатильности биткоина и криптосектора, а также к временным просадкам. Но они не спровоцируют новую криптозиму и не приведут к краху рынка. Гораздо сильнее, чем от ставки ФРС, криптосфера зависит от настроения криптопользователей, спроса на цифровые активы и увеличения вариантов их использования. Но есть один сектор крипторынка, который, скорее всего, от повышения ставки ФРС только выиграет.
Это не позволяет начать снижать ставку ни в Америке, ни тем более в России, где ЦБ видит своей задачей таргетирование инфляции и видит это просто своей самой основной задачей. На фоне этого всем понятно, что бесконечно долго держать длинные ставки невозможно, это слишком охладит экономику, это делает, в общем-то, кредиты невероятно дорогими. На фоне этого центробанки будут действовать очень осторожно, но, что уже в этом году мы увидим попытки снижения ставки, это совершенно точно. И поэтому, я думаю, что прогноз Bloomberg здесь очень осторожный, но в реальности мы можем увидеть ситуацию и лучше». Цель подъема процентных ставок ФРС в текущее время — скорректировать уровень инфляции до целевого значения. Рост ставок может положительно отразиться на котировках доллара, снижение — отрицательно.